(Bloomberg) — Gli investitori professionisti vedono il dollaro scivolare ancora più in basso rispetto ai massimi di due decenni dell’anno scorso, poiché il mercato ha sottovalutato il ciclo di allentamento della Federal Reserve in arrivo.
Il 87% dei 331 partecipanti al sondaggio si aspetta che la Fed riduca i tassi di interesse al 3% o meno – alcuni in misura significativa – in un allentamento che il 40% crede avverrà quest’anno, secondo l’ultimo sondaggio MLIV Pulse. Ciò contrasta con la valutazione di mercato che colloca il tasso di politica implicito intorno al 3,05% in due anni.
Di conseguenza, gli investitori professionisti sono negativi sul dollaro, con un divario di 17 punti percentuali tra gli orsi e i tori. Molti affermano esplicitamente di essere pessimisti perché il percorso dei rendimenti come prezzato è troppo alto. Interessante è il fatto che la seconda risposta più popolare è che le tensioni nel settore bancario saranno in gran parte confinate negli Stati Uniti, il che implica ulteriormente che la Fed sarà costretta ad essere più accomodante rispetto ai pari livello globali.
Stranamente, a prima vista, esiste un precedente storico per la Fed che taglia drasticamente i tassi senza che le altre banche centrali seguano l’esempio. Durante la bolla tecnologica dei primi anni 2000 e l’anno che ha preceduto il crollo di Lehman Brothers, la politica monetaria degli Stati Uniti si è discostata radicalmente dai pari livello globali. Nel caso di quest’ultimo, la Fed ha tagliato di 325 punti base tra agosto 2007 e aprile 2008, mentre la Banca centrale europea ha infamemente aumentato di 25 punti base nel luglio 2008, e il dollaro era molto debole durante questo periodo pre-Lehman.
Ma il pessimismo sul dollaro non è solo il prodotto dei problemi degli Stati Uniti. Un sorprendentemente grande gruppo di investitori crede che l’apprezzamento dello yen o dello yuan sarà la causa principale della diminuzione del dollaro.
Perché sorprendente? In primo luogo, il nuovo governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, finora ha fatto del suo meglio per essere il più noioso possibile, offrendo poche speranze a coloro che scommettono sulla fine della politica super-lesta che ha causato la debolezza dello yen. Detto questo, Ueda ha una finestra conveniente per abolire il controllo della curva dei rendimenti mentre c’è una pressione minima sui mercati dei tassi locali. Se sceglie di agire, questo probabilmente porterà a un notevole apprezzamento dello yen – ci sono prove che anche piccoli cambiamenti nella politica della BOJ possono avere un impatto fuori misura sulla valuta.
In secondo luogo, l’Indice delle sorprese economiche di Citigroup per la Cina è salito quasi al massimo dal 2006 questo mese eppure lo yuan è salito solo del 1% circa contro il suo paniere ponderato per il commercio finora nel 2023. Lo yuan dovrebbe salire, ma preoccupa che la valuta sia stata quasi impermeabile alle buone notizie, poiché è difficile immaginare cosa altro la nazione possa fare per impressionare. Oltre al rischio geopolitico in corso, potrebbe semplicemente essere che gli investitori abbiano bisogno di tempo per abituarsi all’idea che il commercio con la Cina sta tornando.
De-dolarizzazione?
Il rischio di un’ulteriore svolta generale lontano dal dollaro è qualcosa che gli investitori stanno seriamente considerando. La maggioranza dei rispondenti vede il dollaro che costituirà meno della metà delle riserve globali entro un decennio.
D’altra parte, ci sono ancora tori sul dollaro, soprattutto tra la comunità al dettaglio. Una netta maggioranza di quegli amanti del dollaro crede che il percorso dei tassi della Fed sia effettivamente sottostimato, confermando che ottenere la direzione della valuta corretta alla fine si ridurrà a una chiamata di politica.
Interessante notare che il rischio di un disastro del tetto del debito passa quasi inosservato. Tuttavia, pochi potrebbero contestare che l’attuale ambiente politico sia estremamente acrimonioso e i rischi sono alti come non lo sono stati da molti anni. La battaglia del 2011 è il miglior modello per giudicare la probabile risposta del mercato a un grave incidente. In quel momento, i rendimenti sono scesi significativamente, ma il dollaro si è rafforzato durante questo periodo poiché la propensione al rischio dominava i pensieri degli investitori.
MLIV Pulse è un sondaggio settimanale tra i lettori di Bloomberg News, condotto dal team di Markets Live di Bloomberg, che gestisce anche un blog MLIV 24 ore su 24, 7 giorni su 7, sul terminale.
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