È ampiamente atteso che la Federal Reserve mantenga i tassi di interesse invariati questo mercoledì, nel suo primo incontro di politica del 2024. Tuttavia, gli investitori saranno alla ricerca di indizi su quando potrebbero iniziare i tagli.
Sarà marzo, maggio o più avanti? I mercati potrebbero non ottenere una risposta chiara. Tuttavia, gli osservatori della Fed si aspettano che il presidente della banca centrale, Jay Powell, inizi a preparare gli investitori per un allentamento futuro, anche se non specifica il momento.
“Questo è il lento cambiamento della nave da guerra delle indicazioni, dove iniziano lentamente a parlare di tagli ai tassi”, ha dichiarato Luke Tilley, economista capo di Wilmington Trust.
Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, durante l’ultima conferenza stampa del 13 dicembre. (Foto di Liu Jie/Xinhua via Getty Images) (Agenzia di stampa Xinhua via Getty Images)
La questione se i tagli avverranno a marzo o maggio è attualmente oggetto di intensi dibattiti a Wall Street, mentre i mercati si mantengono vicini ai massimi storici.
Gli investitori hanno iniziato il 2024 con una grande convinzione che marzo fosse il momento in cui la banca centrale avrebbe iniziato ad allentare la politica monetaria dopo la campagna più aggressiva per contrastare l’inflazione dagli anni ’80. Attualmente i tassi sono al massimo da 22 anni.
Ma gli operatori hanno iniziato a ricalibrare tale previsione a seguito delle obiezioni di diversi funzionari della banca centrale che hanno rallentato le aspettative di mercato per tagli nel primo trimestre del 2024.
RISERVA FEDERALE MANTIENE I TASSI STABILI NELLA DECISIONE FINALE DEL 2023
Tasso dei fondi federali, limite superiore, dal 2022 ad oggi
FONTE: FEDERAL RESERVE
Le probabilità di un taglio dei tassi a marzo nel mercato sono scese a circa il 46%, secondo lo strumento CME FedWatch. Ciò rappresenta una diminuzione rispetto al 71% visto più di un mese fa. Le probabilità di un taglio a maggio sono approssimativamente del 51%.
Anche gli operatori stanno iniziando a ridimensionare la loro previsione di sei tagli dei tassi nel 2024, che è il doppio della proiezione mediana fornita da tutti gli ufficiali della Fed a dicembre. La scommessa attuale è che invece avverranno cinque tagli.
Un ‘argomento di discussione’
Queste previsioni di mercato aggressive sono aumentate per la prima volta a dicembre quando Powell, in una conferenza stampa dopo l’ultima riunione di politica della Fed, ha fatto notare che gli ufficiali della banca centrale avevano iniziato a discutere di quando allentare i vincoli della politica, definendolo un “argomento di discussione” e “un tema su cui stiamo guardando avanti”.
La diminuzione dell’inflazione ha anche incoraggiato queste scommesse, poiché misure chiave si sono avvicinate al target della Fed del 2%.
Una di tali misure è apparsa la scorsa settimana, quando la misura di inflazione preferita dalla Fed – un indice “core” delle spese di consumo personali che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia – si è attestata al 2,9% per il mese di dicembre. Questo segna la prima volta che l’indicatore è sceso sotto il 3% da marzo 2021.
Ciò che è ancora più incoraggiante è che il tasso di inflazione “core” PCE è sceso al 1,5% su base annua a tre mesi, il suo livello più basso dal 2020. Su base semestrale, è stato del 1,9% per il secondo mese consecutivo.
IL PRINCIPALE INDICATORE DI INFLAZIONE PREFERITO DALLA FED SCENDE PIÙ DEL PREVISTO A DICEMBRE
L’indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) escludendo cibo ed energia e l’indice dei prezzi al consumo (CPI) escludendo cibo ed energia, dal 1/1/2020.
FONTE: UFFICIO DI STATISTICA DEL LAVORO • LE AREE OMBREGGIATE INDICANO LE RICHIESTE DI USA NOTA: L’INDICE PCE MISURA LA SPESA DEI CONSUMATORI PER BENI E SERVIZI. L’INDICE CPI MISURA LA VARIAZIONE MEDIA NEL TEMPO DEI PREZZI PAGATI DAI CONSUMATORI URBANI. NUCLEO = ESCLUSIONE DELLE CATEGORIE VOLATILI DI CIBO ED ENERGIA PER MISURARE MEGLIO L’INFLAZIONE.
L’economista capo di Goldman Sachs, Jan Hatzius, prevede che la Fed inizierà molto probabilmente a tagliare i tassi a marzo, citando l’affermazione di Powell nella conferenza stampa del 13 dicembre, secondo cui il comitato vorrebbe tagliare i tassi “ben prima” che l’inflazione scendesse al 2%.
Hatzius si aspetta anche cinque tagli quest’anno, in linea con le attuali previsioni di mercato.
Tuttavia, Wilmer Stith, gestore di fondi obbligazionari per Wilmington Trust, ritiene che Powell cercherà di ridurre il numero di tagli dei tassi incorporati nel mercato.
“Non deve ritirarsi così tanto, ma vuole [aspettative] nel centro in modo che possa muoversi in entrambe le direzioni senza causare un’eccessiva perturbazione come se fosse da una parte o dall’altra”, ha dichiarato Stith. “In questo modo, se accade qualcosa, non è né così accomodante né così restrittivo. Può cambiare direzione e affrontare la situazione.”
Tilley di Wilmington Trust ha affermato di ritenere che la Fed inizierà a preparare i mercati per i tagli dei tassi a marzo e inizierà effettivamente a ridurre i tassi in giugno. Ha previsto un totale di cinque tagli quest’anno.
La previsione di Tilley per giugno si basa in parte su un ritardo simile tra quando la Fed ha iniziato a parlare di aumenti dei tassi e quando li ha effettivamente aumentati a marzo 2022.
“Dobbiamo vedere come arrivano i dati, e continueremo a osservare questo lento cambiamento della nave da guerra con la comunicazione e ogni piccola informazione che supporta la storia e li rende più sicuri riguardo all’inflazione.”
Brett Ryan, economista senior per gli Stati Uniti presso Deutsche Bank Securities, prevede che gli ufficiali della Fed utilizzeranno l’incontro di questa settimana per segnalare il prossimo cambiamento, modificando il linguaggio nella dichiarazione ufficiale del Federal Open Market Committee della banca centrale.
IL NUOVO FOMC
Il comitato della Fed responsabile dell’impostazione dei tassi di interesse avrà quattro nuovi membri con diritto di voto quest’anno, il che potrebbe modificare l’equilibrio di potere tra gli “falchi” e le “colombe”.
FONTE: YAHOO FINANCE • IMMAGINI: GETTY IMAGES, SITI WEB DELLA FEDERAL RESERVE
Ha suggerito di esaminare un passaggio specifico: “Nel determinare fino a che punto potrebbe essere appropriato un ulteriore irrigidimento della politica”, recita la dichiarazione di dicembre, “… il Comitato terrà conto dell’irrigidimento cumulativo della politica monetaria, dei ritardi con cui la politica monetaria influenza l’attività economica e l’inflazione, e degli sviluppi economici e finanziari.”
Quello che si aspetta è che gli ufficiali della Fed cambieranno “nel determinare fino a che punto potrebbe essere appropriato un ulteriore irrigidimento della politica” in “nel determinare gli aggiustamenti futuri della politica” — essenzialmente rimuovendo la parola “qualsiasi”.
Questa modifica, ha aggiunto, eliminerà il “forte orientamento al rialzo” della banca centrale e la lascerà con “una sorta di orientamento neutrale” — predisponendo così il terreno per futuri tagli.
