L’assenza di un chiaro vincitore nelle elezioni francesi viene vista con un certo sollievo dagli investitori, che ipotizzano che non ci saranno probabilmente cambiamenti significativi di politica finché il governo sarà bloccato.
I titoli francesi sono aumentati lunedì, insieme a un ampio rialzo del mercato europeo, mentre obbligazioni e euro hanno registrato piccoli movimenti. Sebbene gli spread dei titoli di stato di riferimento siano ancora più ampi rispetto a prima delle elezioni, riflettendo la persistente preoccupazione per il debito del paese, si sono recentemente ridotti poiché sembra improbabile che l’estrema destra o l’estrema sinistra riescano a portare avanti i loro piani di spesa ingenti.
L’indice CAC 40 ha guadagnato lo 0,4%, rimbalzando da un calo iniziale. Le obbligazioni francesi sono rimaste pressoché invariate, con il rendimento a 10 anni al 3,2%. L’euro si è stabilizzato dopo un rialzo di sette giorni, scambiando vicino a 1,084 contro il dollaro.
“È improbabile che si verifichino riforme radicali,” ha dichiarato Alexandre Hezez, responsabile degli investimenti presso Group Richelieu. “Poiché probabilmente non ci saranno nemmeno riforme strutturali sulla spesa, il differenziale sui titoli di stato francesi rimarrà ampio. Ma per altre classi di attività, è lo scenario che comporta meno cambiamenti.”
Con il turno finale di votazioni di domenica che mostra che la nazione si avvia verso un lungo periodo di conflitti politici, gli investitori stanno cercando di comprendere i potenziali esiti. Sebbene un’alleanza di sinistra avrà la presenza più grande nella camera bassa, è lontana dal numero necessario per il controllo complessivo. Il gruppo del presidente Emmanuel Macron è arrivato secondo con il Rassemblement National di Marine Le Pen al terzo posto.
I gestori di fondi hanno trascorso l’ultima settimana preoccupandosi per un governo dominato da Le Pen, ma il successo della sinistra è ancora una preoccupazione per gli investitori perché equivale a una nuova dose di incertezza nella seconda economia più grande dell’area euro.
Tuttavia, l’alleanza di sinistra manca di una maggioranza assoluta — limitando quanto può fare — e alcuni strateghi hanno suggerito che un parlamento bloccato sarebbe un esito positivo per gli investitori.
Il divario tra i rendimenti dei titoli di stato francesi e tedeschi a 10 anni, una misura del rischio di credito, si attesta a circa 65 punti base, al di sotto dei livelli visti al culmine del crollo del mercato del mese scorso.
“Se non c’è un governo in grado di agire, potrebbe non essere così male, poiché le riforme non verrebbero revocate e non verrebbero concessi sgravi fiscali,” ha affermato Edgar Walk, capo economista di Metzler.
Il Nuovo Fronte Popolare — che include i Socialisti e la sinistra radicale di La France Insoumise — ha ottenuto 178 seggi nell’Assemblea Nazionale, secondo i dati raccolti dal Ministero dell’Interno. Il Rassemblement National di Marine Le Pen, che i sondaggisti la scorsa settimana avevano previsto vincente, è arrivato terzo con 143 seggi, mentre l’alleanza centrista del presidente Emmanuel Macron ha totalizzato 156 seggi.
I mercati francesi sono precipitati in una spirale discendente a giugno, cancellando miliardi di euro da azioni e obbligazioni poiché l’elezione anticipata indetta da Macron ha suscitato timori che l’estrema destra potesse prendere il potere. Tuttavia, durante l’ultima settimana, i trader hanno recuperato una parte di quelle perdite poiché i sondaggi d’opinione indicavano che il Rassemblement National non avrebbe ottenuto la maggioranza assoluta. La scorsa settimana, l’indice CAC 40 della Francia ha cancellato circa metà delle perdite subite a seguito dell’annuncio di Macron.
Cosa dicono i nostri strateghi…
“Le caratteristiche del prossimo governo sono tutt’altro che chiare. Questo è un risultato che non piacerà alle obbligazioni della nazione, una prospettiva che metterà sotto pressione gli spread dei rendimenti. La questione chiave per i mercati sarà chi sarà il primo ministro, quanto bene riuscirà a collaborare con l’estrema sinistra per emanare leggi e, soprattutto, cosa significherà tutto ciò per la rettitudine fiscale della Francia.”
— Ven Ram, stratega cross-asset
Una maggioranza assoluta per la sinistra è stata identificata dagli investitori come lo scenario di maggiore preoccupazione nei giorni precedenti al primo turno di votazioni. Ma questa possibilità è stata sminuita dopo che il Rassemblement National di Le Pen ha vinto in modo convincente il primo turno. Tra i suoi impegni, la coalizione di sinistra vuole invertire sette anni di riforme pro-business e aumentare il salario minimo.
L’Institut Montaigne stima che le promesse elettorali del Nuovo Fronte Popolare richiederebbero quasi 179 miliardi di euro ($194 miliardi) di fondi extra all’anno.
La Francia sta già affrontando un deficit di bilancio che, al 5,5%, supera di gran lunga il 3% del prodotto economico consentito dalle regole dell’Unione Europea. Il Fondo Monetario Internazionale prevede che — senza ulteriori misure — il debito salirà al 112% del prodotto economico nel 2024 e aumenterà di circa 1,5 punti percentuali all’anno nel medio termine.
S&P Global Ratings ha declassato la Francia a fine maggio, evidenziando gli obiettivi mancati del governo francese nei piani per contenere il deficit di bilancio dopo le spese ingenti durante la pandemia di Covid e la crisi energetica.
Vincent Juvyns, stratega globale di mercato presso J.P. Morgan Asset Management, ha affermato che le tensioni erano probabili con le riforme guidate da Macron ora in dubbio, potenzialmente danneggiando il valore delle obbligazioni francesi rispetto ai loro pari.
“I mercati potrebbero richiedere uno spread più alto finché il nuovo governo non avrà chiarito la sua posizione fiscale,” ha detto. “La Commissione Europea e le agenzie di rating si aspettano tagli tra i 20 e i 30 miliardi, ma il governo dovrà effettivamente affrontare un partito che vuole aumentare la spesa di 120 miliardi.”
