Il titolo di PayPal (NASDAQ: PYPL) ha chiuso al suo massimo storico di $308,53 il 23 luglio 2021. In quel momento, il fornitore di pagamenti digitali ha impressionato i tori con i suoi solidi tassi di crescita e i piani di quasi raddoppiare il numero dei suoi account attivi da 377 milioni nel 2020 a 750 milioni nel 2025. Mirava anche a più che raddoppiare il suo flusso di cassa libero (FCF) e il suo fatturato annuo a $10 miliardi e $50 miliardi, rispettivamente, entro il 2025.
Sfortunatamente, il prezzo delle azioni di PayPal è successivamente crollato di oltre l’80% poiché l’azienda ha abbandonato quegli obiettivi ambiziosi. Nel 2023, i suoi account attivi sono effettivamente diminuiti del 2% a 426 milioni, il suo FCF annuale è diminuito dell’18% a $4,2 miliardi, e il suo fatturato è aumentato appena dell’8% a $29,8 miliardi. Il CEO Dan Schulman, che ha guidato PayPal fin dal suo scorporo da eBay nel 2015, ha anche lasciato il suo incarico poiché la crescita delle vendite si è raffreddata.
Fonte dell’immagine: PayPal
Quella decelerazione è stata causata dalla forte concorrenza, dai venti contrari macroeconomici per la spesa dei consumatori, dalle difficili comparazioni con l’impennata temporanea dei pagamenti digitali durante la pandemia e dalla separazione da eBay, che ha sostituito PayPal con il suo rivale olandese Adyen come piattaforma di pagamenti preferita in una transizione quinquennale dal 2018 al 2023.
Tutta questa pressione ha anche ridotto il tasso di prelievo delle transazioni nel corso degli ultimi otto anni. Analizziamo più da vicino questa chiave metrica di prestazione e vediamo perché gli investitori non possono ignorarne il persistente declino.
Perché i tassi di prelievo delle transazioni di PayPal stanno diminuendo?
PayPal addebita una tariffa per ogni pagamento digitale effettuato attraverso la sua piattaforma. Le sue commissioni di solito vanno dal 1,9% al 3,5%, oltre a una tariffa fissa per ogni transazione. Dopo aver diviso queste commissioni con i processori di carte di credito e le altre reti di pagamento, otteniamo il tasso di prelievo delle transazioni – il totale delle entrate che effettivamente trattiene da ogni transazione. Questa metrica riflette la sua potenza di pricing complessiva nel mercato dei pagamenti digitali. Ma come illustrato nel grafico seguente, il tasso di prelievo delle transazioni annuale di PayPal è sceso dal 2,89% nel 2015 all’1,76% nel 2023 e non si è mai espanso anno dopo anno.
Fonte dati: PayPal. Grafico dell’autore
PayPal ha attribuito quel calo a diversi problemi principali. La graduale perdita degli ordini di eBay ha ridotto le sue commissioni complessive, e quel declino l’ha spinta a fare affidamento in modo più pesante sui pagamenti peer-to-peer di Venmo e sui servizi di pagamento backend senza marchio di Braintree, entrambi con commissioni inferiori rispetto alle transazioni del suo mercato su eBay.
Il settore dei pagamenti con marchio ha inoltre registrato più transazioni da commercianti ad alto volume con commissioni inferiori, e ha riconosciuto entrate inferiori dalle transazioni internazionali a causa delle coperture valutarie estere. Nel frattempo, la forte concorrenza da parte di altre piattaforme come Adyen, Stripe, Square di Block e Cash App, Apple Pay e Google Pay di Alphabet ha reso difficile aumentare le tariffe e contrastare queste avversità.
PayPal non è l’unica azienda a lottare con la diminuzione delle commissioni. La percentuale di commissioni di transazione di Adyen è scesa dal 3,06% nel 2015 all’1,74% nella prima metà del 2023. Stripe, che è privata, ha avuto solo una percentuale lorda di commissioni dell’1,75% nel 2022.
Queste percentuali in diminuzione suggeriscono che il mercato dei pagamenti digitali è diventato troppo affollato, e le grandi aziende tecnologiche come Apple e Google, che possono permettersi di gestire le loro piattaforme di pagamento digitale come estensioni che generano perdite delle loro ecosistemi, possono sconvolgere questi servizi autonomi. Gli avversari sostengono che PayPal non riesca a tenere il passo con questa trasformazione sismica.
PayPal deve far girare molte piastre per continuare a crescere
PayPal ha attribuito quel calo a diversi sfide principali. La graduale perdita degli ordini di eBay ha ridotto il suo tasso complessivo, e quel declino l’ha spinto a fare affidamento in modo più pesante sui pagamenti peer-to-peer di Venmo e sui servizi di pagamento di backend senza marchio di Braintree, entrambi con tassi inferiori rispetto alle transazioni nel suo marketplace su eBay.
Il suo settore dei pagamenti con marchio ha riconosciuto anche più transazioni da commercianti ad alto volume con tassi inferiori e ha registrato entrate più basse dalle transazioni internazionali a causa delle coperture valutarie. Nel frattempo, la feroce concorrenza da parte di altre piattaforme come Adyen, Stripe, Square di Block e Cash App, Apple Pay e Google Pay di Alphabet ha reso difficile per PayPal aumentare le sue commissioni e contrastare queste avversità.
PayPal non è l’unica azienda a lottare con la diminuzione dei tassi. Il tasso di commissione di Adyen è sceso dal 3,06% nel 2015 all’1,74% nella prima metà del 2023. Stripe, che è privata, ha avuto un tasso lordo del 1,75% nel 2022.
Questi tassi in diminuzione suggeriscono che il mercato dei pagamenti digitali si sta saturando, e le grandi aziende tecnologiche come Apple e Google, che possono permettersi di gestire le loro piattaforme di pagamento digitale come estensioni a perdita delle loro ecosystem, possono disturbare questi servizi autonomi. Gli oppositori sostengono che PayPal non può tenere il passo con questa svolta sismica.
PayPal deve far girare molte piastre per continuare a crescere. Ha cercato di compensare la graduale perdita di account attivi aumentando il numero di transazioni per account attivo per aumentare il suo ricavo totale. Tale strategia ha funzionato nel 2023 quando il numero totale di transazioni per account attivo è cresciuto del 14%.
Tuttavia, circa la metà di tale crescita è stata guidata da Braintree, mentre il resto è principalmente provenuto da Venmo e dalla sua app principale. La sua elevata dipendenza da Braintree e Venmo probabilmente continuerà a diluire i suoi tassi di transazione per il futuro prevedibile.
Guardando avanti, PayPal ha bisogno della crescita delle transazioni per account attivo per compensare la diminuzione dei tassi di transazione e la perdita continua di account attivi. Per raggiungere questo obiettivo, deve aggiungere nuove funzionalità all’app principale di PayPal per ottenere più ricavi dai suoi utenti esistenti. Il nuovo CEO di PayPal, Alex Chriss, ha pianificato di raggiungere questo obiettivo aggiungendo nuove funzionalità come il servizio di pagamento rapido FastLane, lo strumento Smart Receipts e il programma di premi Cash Pass all’app principale. Tuttavia, durante l’ultima conferenza telefonica, Chriss ha dichiarato che queste nuove funzionalità contribuiranno solo in modo “minimale” al suo fatturato nel 2024.
In sintesi, PayPal deve far girare molte piastre per continuare a crescere. Ma fintanto che continua a perdere account attivi e i suoi tassi di transazione continuano a diminuire, è probabile che rimanga in una situazione difficile e sembri più una trappola del valore che un titolo di valore.
